民生证券股份有限公司周泰,徐菁,韩晓飞近期对中宠股份进行询查并发布了询查讲明注解《2023年中报事迹点评：23Q2利润创单季度新高，外洋业务栽培超预期》，本讲明注解对中宠股份给出买入评级，现时股价为25.54元。

中宠股份(002891)

事件概述： 公司于 8 月 3 日发布 23 年中报， 23H1 杀青营收 17.1 亿元，同比+7.9%；杀青归母净利润 9616.9 万元，同比+40.7%。 23Q2 杀青营收 10.1亿元，同比+26.7%，环比+43.0%；杀青归母净利润 8050.7 万元，同比 79.1%，环比+414.1%。 23H1 详细毛利率 25.0%，同比+6.0PCT。

23Q2 归母净利润杀青单季度改换高， 23Q2 毛利率握续提高。 23Q2 归母净利润超八千万元，创单季度历史新高。 2023H1 继续加大营销执行力度， 23H1销售用度 1.55 亿元，占比国内营收 31.2%，用度投放明天继续聚焦品牌端的投放。 23 年 Q2 详细毛利率为 25.5%，同比+5.9PCT，主要因原材料价钱下跌、外洋工场产能掌握率提高以及居品结构的优化。 公司在幽静既有居品上风的同期，束缚激动主粮居品的研发和市集拓展，用功保握肃肃增长态势。

握续聚焦主粮品类，优化居品结构提高毛利。 分品类： 23H1 宠物零食杀青收入 10.9 亿元，同比-1.5%，毛利率为 23.4%；宠物罐头杀青收入 3.1 亿元，同比+20.6%，毛利率为 32.9%；宠物主粮杀青收入 2.3 亿元，同比+58.6%，占比为 13.4%，同比+4.4PCT，主粮杀青增长主要因新投的干粮产能快速爬坡重叠湿粮主食化趋势推动。 23H1 主粮毛利率为 27.7%，依靠高端品牌和高毛利居品占比的提高，毛利率有望继续提高。 分品牌来看， ①“ ZEAL”品牌： ZEAL“ 0号罐” 焕新升级，主食配方养分更全面，握续定位高端，投入山姆等高端渠谈拓宽市集；②“幼稚”品牌： 幼稚从工艺、配方、时候等多维度完成从干粮到湿粮、零食的全品类梳理，新单品 375 狗主食罐助力公司深远布局主粮赛谈； ③“ Toptrees” 品牌： 23 年上半年全价低温烘焙鲜肉猫粮施展凸起， 明星单品 99主食罐也通过生骨血系列进一步放大祛除东谈主群及居品界限， 提高居品盈利材干。

国内市集握续布局，外洋业务改善权臣。 境内： 23H1 国内市集杀青营收 5.0亿元，同比+30.2%，毛利率为 33.4%，主要因主粮和罐头居品增长； 境外： 外洋市集杀青营收 11.5 亿元，同比+1.1%，毛利率为 22.3%，同比+7PCT。 23年 4 月公司出口订单基本握平，尔后 5 月和 6 月均杀青正增长。本年以来，外洋宠物市集需求施展强壮，在外洋领有平衡的品类结构和追究的渠谈布局， 公司已在专家范围内建立落成 22 间当代化高端宠物食物制造基地，好意思国第二工场以及新西兰高端湿粮工场等神情也在握续激动建立中。 23H1 自主品牌 ZEAL 进展进驻加拿大 156 家 PetSmart 门店，自主品牌在北好意思市集的销售拓展得到新冲破。

投资提议： 瞻望公司 2023~2025 年归母净利润鉴别为 1.61、 2.22、 3.01亿元， EPS 鉴别为 0.55、 0.76、 1.02 元，对应 PE 鉴别为 47、 34、 25 倍，公司看成国内宠物食物龙头企业，外洋业务深度绑定优质客户，国内业务安宁搭建自主品牌，继续督察“保举” 评级。

风险教导： 自主品牌拓展不足预期；原材料价钱波动风险；汇率波动风险

芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比7日接受美国全国广播公司商业频道采访时说，美联储正走在抑制价格增长，同时不引发经济衰退的“金光大道”上。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据盘算，中泰证券姚雪梅询查员团队对该股询查较为深远，近三年预测准确度均值为51.25%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.86亿，把柄现价换算的预测PE为40.39。

最新盈利预测明细如下：