中新经纬6月26日电 题：A股很难连跌两年，看好三季度股市

　　作家 樊继拓 信达证券首席策略分析师

　　二季度股市走弱，部分投资者对将来股市再次回升信心不及，咱们觉得，这种信心不及更多源于高频数据的追踪，但从始终视角来看，当今应该缓缓积极乐不雅，因为A股的波动规矩正在由牛短熊长变为牛长熊短。

　　A股很难连跌两年

　　2000-2010年，股市PB波动异常剧烈，2000年和2007年牛市高点估值很高，随后需要消化估值的时候也会更长，是以2000-2012年股市呈现出牛短熊长的特征。2015年和2021年的牛市高点，股市举座估值高点比拟之前大幅下降，是以随后插足熊市消化估值的时候也会裁减，2014-2021年股市呈现出牛长熊短的特征。

　　如果以2000-2014年的上证综指为训诲，能够追想出A股牛短熊长的训诲，因为2001-2003、2004-2005、2011-2012年齐是熊市，而牛市惟有2006-2007、2009年。但如果以2014-2022年的训诲来看，反而能够追想出A股牛长熊短的特征，2015年下半年、2018年和2022年的熊市均不卓绝1年，而2014-2015年中、2016-2017年、2019-2021年，市集均偏强。

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　　如果牛长熊短是新的规矩，2022年履历过接近1年的熊市后，咱们觉得2023年策略上是需要乐不雅的，在策略上乐不雅的基础上，战术上二季度又履历了握续的退换，是以三季度在战术和策略上齐应该缓缓乐不雅。

　　GDP和房地产景气度会影响牛熊市，但熊市短长还取决于估值

　　历史上两次永劫候熊市主如若2001-2005年和2011-2012年。不雅察这两段时候的经济景况，2001-2005年，举座经济和房地产景气度很好，荒芜是2003-2004年，技术在2001-2002年和2004-2005年出现过两次经济下行，但下降幅度握续时候均比普通的库存周期时候更短。2011-2012年，GDP增速核心和房地产景气度均下台阶，经济下减慢度快于大部分经济周期，但下降时候约2年，和2014-2015、2018-2019年经济下降时候差未几。是以从经济进展上能够看到，2001-2005、2011-2012年股市熊市时候更长，并不主要源自于经济下降压力更大。

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　　而从估值来看，两次A股的永劫候熊市，均和估值连络。2000-2010年，股市PB波动异常剧烈，2000年和2007年牛市高点估值很高，随后需要消化估值的时候也会更长，而2015年和2021年的牛市高点，股市举座估值高点比拟之前大幅下降，是以随后插足熊市消化估值的时候也会裁减。2001-2005和2011-2012年，股市退换1年的时候，估值均未达到较低水平，是以着落时候更长，而2022年10月底的估值一经达到历史上熊市低点的水平，是以2023年指数策略上偏弱的空间很小。

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　　瞻望政策预期驱动6-7月第一波高涨，盈利预期回升驱动8-12月第二波高涨。3月初以来万得全A指数举座是轰动下行的，是2022年底熊市为止后，指数的第一次永劫候回撤，其性质不错类比历史上牛市初期的战术性退换(2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月)。咱们觉得，跟着近期货币政策的退换，股市大略率一经插足新的高涨趋势，这一次高涨大略率会分红两个阶段。第一阶段(6-7月)，市鸠合在政策微调的影响下，出现月度的反弹。之后由于盈利考据和政策预期罢了的影响，7月的某个阶段可能会有阶段性小退换。8-12月，跟着经济库存周期下降到达尾声，大部分行业可能会提前运转预期2024年的盈利周期回升。(中新经纬APP)

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职守剪辑：宋亚芬 实习生 张可